来源：华泰期货

　　作者： 宏观组

　　经济增长：开局良好。一季度国内生产总值同比增加5%，比去年四季度加快0.5个百分点。其中工业增加值+6.1%，服务业增加值+5.2%。

　　通货膨胀：PPI转正。（1）PPI：3月PPI同比首次转正至+0.5%，地缘冲突驱动的油价上涨是转正的核心因素。一方面，年初以来全球大宗商品价格快速上涨带来成本的上移，另一方面国内部分行业供需关系也出现改善。（2）CPI：3月CPI同比增速小幅回落至+1.0%，一方面同样来自工业消费品的上涨，另一方面受到春节后季节性回落的影响。

　　投资生产：投资增速略放缓。（1）投资：一季度固定资产投资（不含农户）同比放缓至+1.7%，其中，基础设施+8.9%，制造业+4.1%，房地产开发-11.2%。“下海”（水上运输+34.1%）、“上天”（航空运输+43.3%）继续推动中国经济高质量发展。（2）生产：3月规模以上工业增加值同比+5.7%；环比+0.28%，累计同比+6.1%。三大门类中，制造业增速继续领先，其中采矿业+5.7%，制造业+6.0%，电力热力燃气和水供应+3.5%。

　　消费地产：下游改善上游待变。（1）消费：3月社会消费品零售同比+1.7%，除汽车外+3.2%。其中通讯器材类（+20.8%）、金银珠宝类（+12.6%）保持较高增速。（2）地产：销售改善，降幅收窄3.1个百分点；投资放缓，降幅扩大0.1个百分点；到位资金继续下降，降幅扩大0.8个百分点；价格修复，3月二手房环比修复提速，一线城市环比转涨。

　　风险提示：中东冲突滞后影响，政策释放不及预期

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