华尔街见闻

　　4月到5月的美联储准备金管理购买（RMP）购债规模从此前的每月400亿美元缩减到250亿美元，多数华尔街机构预期每月缩减50-100亿美元，实际缩减速度超出市场预期。

　　美联储宣布削减月度准备金管理购买（RMP）的规模至约250亿美元，降幅远超华尔街此前预判，令市场措手不及。这一决定标志着美联储自去年底启动的流动性注入计划开始加速退出。

　　据纽约联储公开市场操作台网站，计划在截至5月13日的月度周期内执行上述RMP购债，同期还将进行约155亿美元的再投资购买。相比去年12月启动时每月约400亿美元的购买节奏，本次缩减幅度达到近四成，力度明显强于市场预期。

　　此次宣布对短期融资市场具有直接影响。自去年12月以来，美联储累计购买国库券约2170亿美元（含再投资购买），有效维护了融资市场平稳运行。

　　市场参与者此前普遍预计，在美国报税季带来的储备金波动尚未消散之际，美联储将保持审慎步调，渐进退出。

　　缩减幅度超预期，分析师称市场已度过最艰难时期

　　华尔街策略师原本预计美联储将以缓慢、审慎的方式收缩该计划，但本次公告明显偏离这一预判。

　　道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“考虑到美联储此前一再强调将逐步缩减，此次速度确实快于市场预期。他们显然认为，市场已经度过了压力最大的阶段。”

　　纽约联储负责管理美联储数万亿美元证券组合的官员Roberto Perli上月在一篇博客文章中曾与同事联署指出，月度购债节奏可能将“大幅削减”，并表示在4月中至5月中的过渡期间，缩减过程可能会“相对渐进”，以应对不确定性及其他因素。

　　而本次公告的实际缩减力度，显然超出了该表述所暗示的范围。

　　项目起源：缩表中止后的流动性补水

　　该计划的推出源于美联储货币政策操作的一次重要转向。美联储于2025年12月突然叫停缩表进程（即量化紧缩），转而通过购买剩余期限不足一年的短期国债向金融体系补充储备。

　　去年12月，美联储以每月约400亿美元的节奏启动国库券购买，目标是缓解短期利率上行压力。美联储主席鲍威尔当时表示，美联储正在“前置”购买，以确保在4月纳税季期间储备金充裕。

　　税季扰动与储备金前景

　　报税季产生的资金流动是美联储此次决策的重要背景。本周美国个人所得税缴纳预计将引发储备金余额大幅波动，并在隔夜市场造成显著波动，这也是市场此前预计美联储将保守行事的主要原因。

　　Roberto Perli指出，税款缴纳预计将导致财政部一般账户（TGA）和储备金余额出现大幅震荡，余额低点料出现在4月下旬——这一判断在3月18日至19日的联邦公开市场委员会会议纪要中亦有所体现。

　　Perli在博客中预计，4月底至9月期间，储备金水平将与2025年底水平大体相当，维持在约3万亿美元左右。

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